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1、沙发行业概览：空间稳步向上，寡头格局初步显现
1.1二次复购+消费升级，驱动沙发行业空间向上
1.1.1短期看，沙发行业空间有多大？
沙发隶属软体行业，兼具消费与地产后周期属性。地产红利期后，近年规模回归平稳增长，据Euromonitor，年沙发行业规模同比增长8.5%，近五年CAGR为7.63%；未来随着存量置换需求增加，消费属性将日趋明显。
分品类看，功能沙发渗透率13%，并以每年接近1%的幅度提升（美国渗透率40%+）；传统沙发中，根据调研数据，布艺市场大于皮质沙发市场（大约7:3），分别占总规模的57%/31%，主要由于布艺沙发覆盖客户广、生产门槛低。
中短期，我们测算20/21年沙发市场规模增长10.1%/10.6%至/亿元。短期（1-2年）由于地产竣工转暖而迎来增长小高峰，中期（3-5年）增速趋稳，但因存量房翻新+消费升级带来的量价增长，增速将略高于地产。
对于测算，我们给出以下假设；①20/21/22年住宅现房套数以20%/18%下降，期房以3%/2%/1%增长；②当前竣工周期由1.5年拉长至2年，未来持续；③当前竣工的三四线住宅部分投资性质，房住不炒后改善，空置率将达18%/18%/15%；④老旧房屋增加，存量房翻新率缓慢向上至3.0%/3.1%/3.2%；⑤每户基本一个客厅，少数无客厅或卧室有沙发，平均购置沙发1套；⑥软体沙发渗透率在80%左右；⑦结合草根调研，沙发终端均价上升，分别假设为//元。
1.1.2长期看，沙发行业增量需求在何方？
长期来看，虽然地产红利带来的行业成长期已过，沙发行业增速收敛于宏观波动，但是长期来看消费属性之下仍有量价齐升动力，将超过地产获得稳定增长。
1、价升：沙发消费属性强，直接受益于消费升级
①消费升级仍是当前主题。宏观方面，随着居民社会财富积累、收入水平升级、可支配资产增加，消费层次也持续提升。据麦肯锡预计，年将有近4亿家庭成为收入在1.6-3.4万美元的主流消费者，或者称中产阶层。微观方面，80/90后开始进入收入增长期（部分进入中产），成为家装市场中坚力量，其特点是精神层次领先物质层次而达到更先进的水平，消费习惯决定消费水平升级。
②本轮消费升级大致几个特征：根据经济增速/人口结构，日本第2到3消费社会的过渡阶段对我国有借鉴意义，当下消费升级①注重内在价值。由追逐外在升级转为改善内在体验，注重附加价值（如体验/氛围/便利性）和精神需求的场景化与物化（如茅台是对尊重需求的物化）。对应马斯洛需求中安全需求向社交需求过渡。②个性化趋势突出。选择产品时由